据中国经营报报道，公司此次增发遭遇小股东的极力反对，原因之一是对光伏发电的前景不看好，另一方面是控股股东亦庄国际没有实现注入资产计划有所不满。
有券商分析师对记者分析指出，近期国家将对光伏发电的补贴进行下调，这让原本就依靠政府补贴来赢利的光伏电站的利润空间进一步缩小，而且公司本没有光伏发电的经验，转型后公司赢利能力将会面临较大考验。
转型光伏发电压力大
2013年7月5日，松辽汽车公布的《非公开增发方案》显示，公司拟非公开发行股份不超过3.78亿股，每股发行价不低于6.03元，拟募集总额不超过22.8亿元。
公司此次募集资金用于收购阿克苏舒奇蒙光伏发电有限公司(以下简称“舒奇蒙光伏”)100%股权和新建甘肃100兆瓦光伏电站项目以及补充流动资金。其中，4.55亿元收购舒奇蒙光伏100%股权，11.40亿元用于新建甘肃100兆瓦光伏电站项目，6.84亿元补充流动资金。
对于此次发行目的，松辽汽车表示，为抓住全球光伏行业方兴未艾、国内光伏电站业务加速增长的契机，公司将发展战略调整为以建设、运营大中型光伏电站为核心业务，以电力工程设计、技术开发及光伏设备安装为辅助业务的完整产业链。
资料显示，舒奇蒙光伏第一二期光伏电站已经于2012年10月27日并网发电，2012年光伏装机容量30兆瓦，截至2013年6月30日的累计发电度数为2830.44万度。舒奇蒙光伏电站第三期30兆瓦光伏电站工程已基本建设完毕，尚未并网发电。
上海一位券商光伏行业分析师指出，松辽汽车未来以光伏发电为主业对于公司来说可以化解目前主营业务不明的尴尬。
今年3月份，发改委发布《关于完善光伏发电价格政策通知》征求意见稿，针对大型光伏发电标杆上网电价，分四类地区给出了四个不同价格。其中公司此次拟收购的舒奇蒙光伏所处地新疆属于Ⅱ类资源区，上网电价为0.85元/千瓦时，公司此次投资的甘肃省100兆瓦光伏电站项目所在地位于甘肃白银市靖远县，属于Ⅲ类资源区，上网电价为0.95元/千瓦时。
此前，按照国家发改委于2011年发布的统一定价标准，2011年7月1日之前核准但截至2011年12月31日仍未建成投产的太阳能光伏发电项目，除西藏仍执行每千瓦时1.15元的上网电价外，其余省(区、市)上网电价均按每千瓦时1元执行。
上述分析师指出，虽然发改委关于“光伏发电价格政策”的最终政策尚未出台，但光伏发电的补贴下调或将不可避免，这将会对光伏发电企业的赢利空间有一定挤压。同时，公司并没有从事光伏行业的经验，未来在光伏发电的管理和运作方面也将面临不小的挑战。
松辽汽车一位内部人士对记者表示，公司也看到了上述政策的走向，虽然未来国家或将下调光伏发电的补贴，但光伏发电的成本也在不断下降，成本的下滑能弥补价格的下调，公司拟转投的光伏发电毛利率能够保持一定水平。同时，公司在今年7月份增资浙江帷盛电力工程有限公司并计划控股该公司，目的就是为了借助该公司在光伏行业的经验来为经营和管理光伏发电做准备。
重组落空致小股东不满
松辽汽车的增发方案遭遇了二级市场用脚投票。公司股价在7月5日复牌当日就暴跌9.52%，随后一个交易日更是跌停。
公司一些股东在股吧中呼吁投资者对该增发方案投反对票，原因除了该光伏发电前景堪忧和收购价格不满外，这些投资者对公司大股东北京亦庄国际投资有限公司(以下简称“亦庄国际”)未能完成将旗下优质资产注入到上市公司中来有所不满。
松辽汽车由于近年来主营业务不明，一直备受小股东的指责，而亦庄国际在掌控公司后，曾表示要将旗下资产注入到上市公司，但资产注入一直未能成行。
2010年，亦庄国际斥资4.8亿元受让天宝汽车所持ST松辽5582万股股份，成为ST松辽新的控股股东。在2012年4月公司的详式权益变动报告书中，关于未来12个月内增持或减持上市公司股份的计划有如下描述：权益变动完成后，亦庄国际拟在未来12个月内对ST松辽进行资产重组，将亦庄国际或其控股股东旗下优质资产注入ST松辽，实现ST松辽主营业务的战略转型。
然而，此次重组并未成功实施。公司在2011年4月份发布的2010年年报中表示，截止到报告期末，北京亦庄国际投资发展有限公司已形成了资产注入初步方案，但因拟注入的资产涉及房地产行业，受国家宏观政策调控制约，经与有关部门和机构沟通，该方案暂时无法实施。
对此大股东对公司重组失败的原因，松辽汽车证券部一位人士对记者表示，亦庄国际在2010年确实有将旗下房地产业务注入到上市公司中来的想法，但由于受地产调控政策的影响，重组最终未能成行，而且大股东旗下除了房地产业务之外，并无其他较好的优质资产，因此大股东对公司重组一直未能成行。
对于这种解释，一位长期关注松辽汽车的私募人士并不认同。该人士对记者表示，大股东在2010年的股权变动书中表示是将亦庄国际或其控股股东旗下优质资产注入ST松辽，退一步讲，就算亦庄国际除了房地产业务没有好的资产外，亦庄国际控股股东、实际控制人开发区国资办旗下还有很多资产，这些资产也应该在注入到公司的范围之列。
松辽汽车2010年4月份股权变动书中显示，开发区国资办控制的子公司主要有13家，这些公司除了房地产行业外，还涉及酒店、污水处理、数字产业园区的经营管理等行业。其中，北京亦庄数字显示产业管理有限公司注册资本为5亿元的，其主营业务为开发区数字产业园区的经营管理;北京博大水务有限公司注册资本为2630万元，业务为区域污水处理、再生水利用系统的经营;北京博大酒店管理有限公司注册资本为500万元，主营业务为酒店管理和物业管理。
松辽汽车上述人士对记者表示，开发区国资办控制上述企业并不具备注入到上市公司的条件，在此情况下，公司只能自己寻找好的项目进行业务转型，而大股东从中协助公司实现主业转型。
值得注意的是，由于公司的机构投资者不多，因此如果该增发方案不能获得多数个人投资者支持的话，通过股东大会的难度很大。
公司2013年半年报显示，公司前十大股东中有7个股东为个人股东，持股比例合计为3.09%，而两个机构投资者持股比例仅为1.25%。
上述分析师指出，在此后的公司股东大会上，个人投资者对该方案的认同与否将是该方案能否获得股东大会通过的关键因素。
